近期金屬狂漲背后的原因

近期貴金屬震蕩回落，11月份美聯(lián)儲會議與美國總統(tǒng)大選相隔不遠(yuǎn)，市場憂慮加息的決定。國慶期間黃金價格大幅下挫將前期風(fēng)險有所釋放，重心逐步降低，近期小幅反彈上行阻力大。白銀形成破位后小幅反彈，目前運行在18美元以下，金銀均在60日均線下方運行。

   基本面因素分析

　　1、美國大選臨近 貴金屬波動有望加劇

　　近民調(diào)顯示，民主黨候選人希拉里獲勝已經(jīng)很明顯，這將會掃清加息的障礙，美聯(lián)儲12月加息已經(jīng)被很多委員所認(rèn)可。黃金在一定程度上仍然承受加息的壓力。不過不論是特朗普當(dāng)選，還是希拉里當(dāng)選，都有利于黃金上漲。希拉里當(dāng)選金融市場會維持現(xiàn)狀，不會帶來沖擊。因為希拉里的政策傾向于通貨膨脹，這將在長期對黃金市場形成支撐。至于特朗普當(dāng)選，鑒于其貿(mào)易保護主義政策傾向，未來的政策具有巨大不確定性，很可能會對美國以及經(jīng)濟產(chǎn)生沖擊。而在這種不確定性狀態(tài)下，投資者會尋求黃金等避險資產(chǎn)，推動黃金價格走高。不過近期市場的關(guān)注焦點暫時集中于何時加息，總統(tǒng)選舉的影響并不是非常明顯，隨著大選的臨近，黃金價格有望繼續(xù)走高。

　　考慮到美國總統(tǒng)大選將在11月份舉行，加之美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)有待進一步觀察，因此美聯(lián)儲選擇12月加息的可能性較大。目前市場依然認(rèn)為美聯(lián)儲將會在12月份采取行動，但這種依然預(yù)期存在太大的不確定性，雖然事實上預(yù)期一直在落空。但這種預(yù)期的存在給黃金價格帶來一定壓力。

　　2、歐元區(qū)維持寬松 美元被動走強

　　歐洲央行宣布維持隔夜存款利率在-0.40%不變；歐洲央行維持隔夜貸款工具利率在0.25%不變，歐洲央行宣布維持購債規(guī)模在每月800億歐元不變，每月800億購債規(guī)模將持續(xù)至2017年3月底，若有必要將延長，一段時間內(nèi)利率將維持當(dāng)前或更低水平，QE將持續(xù)直到通脹路徑符合目標(biāo)。在本次會議上，德拉基再度釋放鴿派言論，打消了此前市場上關(guān)于放緩購債的傳聞。

　　歐元區(qū)9月通脹數(shù)據(jù)離歐洲央行2%的目標(biāo)仍很遙遠(yuǎn)，除非改善趨勢繼續(xù)維持下去，否則歐洲央行仍面臨一定的壓力。由于歐元的疲軟，令美元指數(shù)被動維持強勢，給以美元計價的貴金屬帶來一定壓力。

　　3、美國數(shù)據(jù)好壞不一 加息存變數(shù)

　　新公布的美聯(lián)儲經(jīng)濟褐皮書顯示，美國經(jīng)濟在8月底至10月初持續(xù)擴張；勞動力市場吃緊，展望大多正面；制造業(yè)表現(xiàn)喜憂參半；部分地區(qū)聯(lián)儲認(rèn)為大選是造成經(jīng)濟不確定的因素；多數(shù)聯(lián)儲地區(qū)報告稱經(jīng)濟以溫和或適度的步伐擴張；商業(yè)與消費者貸款需求上升；信貸質(zhì)量維持穩(wěn)定，仍有待提高；預(yù)計房價將繼續(xù)和緩上漲；薪資增長速度溫和，物價稍稍上漲。

　　美國勞工部報告顯示，美國9月新增非農(nóng)就業(yè)15.6W人，不及預(yù)期的17.2W人，8月非農(nóng)就業(yè)由15.1W修正為16.7W，7月由27.5W修正為25.2W；9月失業(yè)率5%，差于預(yù)期的4.9%，前值4.9%；9月平均每小時工資同比增加2.6%，與預(yù)期持平，前值2.4%。數(shù)據(jù)出爐后，美國聯(lián)邦基金利率期貨顯示12月加息概率不到50%。

　　9月非農(nóng)新增人數(shù)低于預(yù)期,失業(yè)率有所回升,但每小時薪資增速與勞動參與率均有增長,就業(yè)結(jié)構(gòu)有所改善,反映出美國勞動力市場基本達(dá)到充分就業(yè)。我們認(rèn)為,美國9月就業(yè)數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲12月加息。預(yù)計其他的貨幣政策將受制于美聯(lián)儲12月加息預(yù)期,4季度難有大動作。

　　密歇根大學(xué)10月美國消費者信心指數(shù)初值降至2015年9月來低，低于預(yù)期和9月終值。美國10月份消費者信心指數(shù)初值為87.9，環(huán)比下降3.3個點；經(jīng)濟現(xiàn)狀指數(shù)為105.5，環(huán)比上升1.3個點；消費者預(yù)期指數(shù)初值為76.6，環(huán)比下降6.1個點，為近兩年以來低值。家庭年收入低于75000美元的消費者信心不足是消費者信心指數(shù)和預(yù)期指數(shù)下降的主要原因，這可能是由于大選造成的不確定性；高收入家庭信心指數(shù)環(huán)比持平，并在近兩年保持穩(wěn)定。

　　美國商務(wù)部公布美國9月份的新屋開工數(shù)量降至一年半以來低水平，表明正在努力維持增長動力的房地產(chǎn)市場又遭遇了挫折。

　　數(shù)據(jù)顯示，美國9月新屋開工總數(shù)年化為104.7W戶,好于預(yù)期的117.5W戶，前值為115W戶；美國9月營建許可總數(shù)為122.5W戶，高于預(yù)期的116.5W戶,前值為113.9W戶；新屋開工數(shù)字的下降被營建許可大幅上漲所稍微抵消。

　　4、低通脹有所緩解

　　美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，9月消費者物價錄得五個月大同比漲幅，因汽油和房租大漲。這顯示通脹穩(wěn)步上升，可能使美聯(lián)儲繼續(xù)邁向12月升息。9月消費者物價指數(shù)(CPI)較前月上升0.3%，8月為上升0.2%。在截至9月的12個月，CPI上升1.5%，為2014年10月以來大同比升幅，8月時為上升1.1%。

　　9月剔除食品和能源成本的核心CPI較前月上漲0.1%，8月時攀升0.3%。這令核心CPI同比漲幅放緩至2.2%，8月為2.3%。但在核心CPI中占較大比重的房租錄得近十年來的大漲幅，薪資也在推高，美聯(lián)儲的通脹目標(biāo)為2%，其追蹤的一項通脹指標(biāo)目前處于1.7%的水準(zhǔn)。美聯(lián)儲副主席費舍爾稱，聯(lián)儲“非常接近”通脹和就業(yè)目標(biāo)。

　　歐盟統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)9月CPI年率終值上升0.4%，升幅符合預(yù)期，餐館、咖啡館以及房租和香煙的價格升高推升了歐元區(qū)9月CPI月率，抵消了廉價的燃料和天然氣對通脹的不利影響。

　　具體數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)9月CPI年率終值增長0.4%，創(chuàng)兩年多來高位，升幅和預(yù)期值一致，高于初值0.2%；歐元區(qū)9月核心CPI年率終值增長0.8%，升幅和預(yù)期值與初值一致。歐元區(qū)9月CPI月率上升0.4%，升幅和預(yù)期值一致，高于前值0.1%；歐元區(qū)9月核心CPI月率上升0.5%，升幅高于前值0.3%。

　　統(tǒng)計局公布了9月份居民消費價格指數(shù)(CPI)和工業(yè)銷售者出廠價格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)顯示，中國9月CPI同比上漲1.9%，預(yù)期1.6%，前值為1.3%；PPI同比上漲0.1%，預(yù)期-0.3%，前值-0.8%，PPI結(jié)束連續(xù)42個月下滑。

　　內(nèi)地居民消費價格在9月份實現(xiàn)四個月內(nèi)的高漲幅，CPI反彈至1.9%，輕松超過分析師們預(yù)計的1.6%。PPI也上漲了0.1%，將近五年來次出現(xiàn)正數(shù)。供給側(cè)改革計劃旨在通過削減過剩產(chǎn)能和加快實施基礎(chǔ)設(shè)施項目來刺激需求。能源局計劃到今年年底關(guān)閉1000家煤礦。煤炭是要點改革行業(yè)，目標(biāo)是在今后五年內(nèi)減少5億噸過剩煤炭。今年9月的銷售價格指數(shù)環(huán)比上升0.5%，是5月以來的快增長速度。價格回升的行業(yè)數(shù)量增多，有25個行業(yè)的價格上月出現(xiàn)漲勢，而8月份是17個行業(yè)。

　　上月PPI數(shù)字的90個基點漲幅有將近90%得益于鋼鐵、有色金屬和煤炭，這是供給側(cè)改革的三個關(guān)鍵L域。環(huán)比來看，采礦業(yè)的價格漲勢顯著，比上月增長了2.9%。上游的價格回升可能會逐漸帶來中下游產(chǎn)業(yè)的價格回升。同時，供給側(cè)改革與日俱增的益處應(yīng)當(dāng)也會延伸到消費L域。

　　貴金屬基金分析

　　黃金基金凈多頭回落  ETF持倉增加

　　基金方面，美國商品委員會CFTC公布截至10月25日當(dāng)周黃金凈多持倉比9月回落，由291904手降至196980手，年初以來凈多頭增加177878手，多頭增倉，空頭大幅減倉是導(dǎo)致今年以來凈多頭持倉上升主因，進入10月以來多頭減倉明顯，導(dǎo)致凈多下降；總持倉比前周上升17362手至507617手，資金2月以來加速流入，7-10月開始持倉開始下降，短期多頭資金流出對價格形成打壓。

　　截至10月31晨6時，大的黃金基金ETF-SPDR Gold Trust在近期持倉下降，持有量比九月下降5.36噸降至942.59噸，2016年1-10月ETF基金持倉增加300.22噸，除4月、8月、10月下降其余各月均為增持；2015全年持倉下降66.65噸，2015年資金對金市熱情大幅下降，2016年開始資金有流入跡象。

　　展望后市

　　國慶期間金價出現(xiàn)大跌，目前處于大跌過后的修復(fù)期。整體來看，黃金價格在未來兩個月將遭受多件不確定事件影響，包括美國總統(tǒng)大選，意大利制憲******，歐洲銀行業(yè)風(fēng)險以及美聯(lián)儲加息與否，歐洲央行是否縮減QE。這些因素可能帶來黃金價格的短期波動。但從中長期來看，各大央行貨幣寬松政策，通脹預(yù)期及經(jīng)濟局勢的不穩(wěn)定仍對金價形成較強的支撐推動作用，貴金屬仍是保值和避險的較好選擇。2016年開始從CFTC資金流向及ETF持倉來看，投資者對金市的信心有所恢復(fù)，增持跡象明顯。隨著近期大宗商品的反彈，通脹預(yù)期將加強。技術(shù)上來看，黃金跌破1300美元整數(shù)支撐，短期維持偏弱，1200-1250美元支撐偏強，預(yù)計金價短期有望維持弱勢震蕩格局，上行阻力在1300-1350美元一線。白銀方面，未來或受益于工業(yè)品出現(xiàn)反彈，白銀反彈壓力18.5美元，支撐位16美元。